Shortselling
Beim Leerverkauf leiht man sich Wertpapiere, verkauft sie und kauft sie später zurück. Der mögliche Gewinn ist begrenzt, der mögliche Verlust nicht.
Du leihst dir eine Aktie, verkaufst sie für hundert Euro und hoffst, sie später für achtzig zurückkaufen zu können. Die Differenz ist dein Gewinn, abzüglich Leihgebühr.
Das Ungleichgewicht ist der Kern: Eine Aktie kann höchstens auf null fallen, also ist dein Gewinn auf hundert Euro begrenzt. Nach oben gibt es keine Grenze, also ist dein Verlust unbegrenzt.
Dazu kommt der Zeitdruck. Du zahlst laufend Leihgebühren, und der Verleiher kann die Papiere zurückfordern. Du kannst also gezwungen sein zu schließen, auch wenn du recht behalten würdest.
Und es gibt den Short Squeeze: Wenn viele auf fallende Kurse gesetzt haben und der Kurs steigt, müssen alle gleichzeitig zurückkaufen. Das treibt den Kurs weiter und kann in kurzer Zeit ein Vielfaches des Einsatzes kosten.
Die asymmetrische Auszahlungsstruktur ergibt sich unmittelbar aus der Preisuntergrenze von null. Der maximale Gewinn beträgt den Verkaufserlös, der maximale Verlust ist theoretisch unbegrenzt. Aus dieser Asymmetrie folgt, dass Positionsgrößenregeln für Leerverkäufe strenger sein müssen als für Kaufpositionen, da der Verlust nicht durch den Einsatz begrenzt ist.
Hinzu kommen strukturelle Kosten: Leihgebühren, die bei stark leerverkauften Titeln erheblich sein können, sowie Ausgleichszahlungen für Dividenden an den Verleiher. Die Rückrufbarkeit der geliehenen Papiere erzeugt zudem ein Zwangsschließungsrisiko, das unabhängig von der Kursentwicklung besteht.
Ein Short Squeeze entsteht, wenn ein Kursanstieg Deckungskäufe auslöst, die den Anstieg verstärken. Die Anfälligkeit wächst mit dem Anteil leerverkaufter Papiere am frei handelbaren Bestand und mit geringer Liquidität. Der Mechanismus entspricht strukturell der Liquidationskaskade bei gehebelten Positionen, nur mit umgekehrtem Vorzeichen.
Drei Sätze zum Mitnehmen
- Gewinn begrenzt, Verlust theoretisch unbegrenzt.
- Leihgebühren und Rückrufbarkeit erzeugen Zeitdruck.
- Ein Short Squeeze funktioniert wie eine Liquidationskaskade nach oben.
Hast du es verstanden?
Warum ist der Verlust beim Leerverkauf unbegrenzt?
Weil der Kurs beliebig steigen kann, während er nur bis null fallen kann.
Welches Risiko besteht unabhängig vom Kurs?
Der Rückruf der geliehenen Papiere und damit eine erzwungene Schließung.
Wodurch entsteht ein Short Squeeze?
Deckungskäufe bei steigendem Kurs verstärken den Anstieg, besonders bei hohem Leerverkaufsanteil und geringer Liquidität.