Rohstoffe
Rohstoffe wie Öl, Kupfer oder Weizen lassen sich kaum direkt lagern, weshalb Anleger über Terminkontrakte investieren. Deren Mechanik führt zu Kosten, die viele Anfänger überraschen.
Man kann schwerlich ein Fass Öl in den Keller stellen. Anleger investieren deshalb über Terminkontrakte, also Verträge auf eine Lieferung in der Zukunft.
Diese Verträge laufen aus und müssen laufend durch neue ersetzt werden. Wenn der neue Vertrag teurer ist als der alte, kostet dieser Wechsel jedes Mal Geld. Über Jahre kann ein Rohstofffonds dadurch verlieren, obwohl der Rohstoffpreis gestiegen ist.
Dieser Effekt ist der Grund, warum viele Anleger mit Rohstoffprodukten schlechte Erfahrungen machen. Sie haben auf den richtigen Preis gesetzt und trotzdem verloren.
Rohstoffe erwirtschaften außerdem keine Erträge. Wie Gold hängen sie allein am Preis. Für die meisten Privatanleger sind sie deshalb kein notwendiger Baustein, zumal Rohstoffunternehmen bereits in jedem breiten Aktien-ETF enthalten sind.
Die Rendite eines Rohstoffindex setzt sich aus Spotpreisänderung, Rollrendite und Zinsertrag auf die Sicherheiten zusammen. Die Rollrendite ist positiv bei Backwardation, wenn spätere Kontrakte günstiger notieren, und negativ bei Contango, wenn sie teurer notieren. Contango ist bei lagerfähigen Rohstoffen der Normalzustand, da Lagerkosten und Finanzierung eingepreist werden.
Daraus folgt die für Anleger unangenehme Eigenschaft, dass eine langfristige Position in einem breiten Rohstoffindex auch bei seitwärts laufendem Spotpreis systematisch Wert verlieren kann. Das ist kein Produktfehler, sondern eine Eigenschaft der Terminmarktstruktur.
Im Portfoliokontext werden Rohstoffe teils als Inflationsschutz angeführt, da ihre Preise in Teuerungsphasen häufig steigen. Der empirische Befund ist gemischt und stark vom betrachteten Zeitraum und der Zusammensetzung des Index abhängig. Energielastige Indizes zeigen andere Eigenschaften als agrarlastige. Eine pauschale Aussage zum Inflationsschutz ist deshalb nicht belastbar.
Drei Sätze zum Mitnehmen
- Rohstoffe werden über Terminkontrakte gehalten, die laufend erneuert werden müssen.
- Bei Contango kostet jede Erneuerung Geld, auch wenn der Preis gleich bleibt.
- Rohstofffirmen sind in jedem breiten Aktien-ETF ohnehin enthalten.
Hast du es verstanden?
Was bedeutet Contango?
Spätere Terminkontrakte notieren teurer als frühere. Jede Erneuerung der Position kostet dann Geld.
Kann ein Rohstofffonds verlieren, obwohl der Rohstoff teurer wird?
Ja. Die negative Rollrendite kann den Anstieg des Spotpreises aufzehren.
Sind Rohstoffe ein verlässlicher Inflationsschutz?
Der Befund ist gemischt und hängt stark von Zeitraum und Zusammensetzung des Index ab.